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dForce 创始人杨民道谈“算法稳定币”Olympus 的两点微创新

原文作者:杨民道,dForce创始人今天聊聊 Olympus(OHM)。首先,我几乎所有算法 Stableco…

原文作者:杨民道,dForce创始人今天聊聊 Olympus(OHM)。首先,我几乎所有算法 Stablecoin 都用过或者持有,但仅限对协议研究感兴趣和对我正在做的项目有帮助,不建议一般人去玩算稳类资产,大部分是水深火热,特别是已经大热的。OHM 算是债券类 (比如 ESD)算稳的一种变种。主要做了两点微创:不锚定。它其实不是 Stablecoin,是非主权货币。将传统的二池的激励卖币,变成激励买币,锁定流动性。第一点,放弃锚定解决了过往算稳的一个「不及格」和坐水牢的负反馈问题,大部分算稳,因为非抵押型或者部分抵押,都面临 token 价格跌过 1 美元后的负反馈问题,OHM 很直接,把这个目标去了。有点像老师突然宣布,同学们,从现在开始取消及格线。从此,小伙伴们再也没有了 loser 的心理负担,而新进来人的也不用担心掉进 loser 水牢出不来,因为水牢已不存在。本来是萝卜加大棒,现在天天有萝卜,大棒没有了。但不锚定,就没了作支付媒介和 Stablecoin 的主要应用场景,这个硬伤后面再谈。进一步看,其实及格线并不是真没了,本质上及格线就是协议本身的财库的刚性资产(非平台 token),现在 OHM 的财库/市值大概是 17.5%,这里其实有 2 亿美元是 LP 里包含的 OHM, 这部分扣除,实际的「刚性」财库大概等于 10% 的市值,这个就是很多人认为的 OHM 的「及格线」,也就是 10 美元 OHM 只有 1 美元刚性资产。dForce 创始人杨民道谈“算法稳定币”Olympus 的两点微创新第二点是 OHM 的债券设计机制,以前平台 token 激励是为了激励提供流动性和减少无常损,现在变成激励锁仓,从中实现平台 token 的财库变现。100DAI + 100 美元 OHM 的 LP,比如可以换 210 的 OHM。但是,拿到 OHM 的人,有一定锁定期,不是掉头卖掉而大概率是做质押或者直接再配比 LP 币对,如 210 DAI : 210 OHM, 再卖赚折扣。质押和卖债都是鼓励锁仓,通过高回报激励锁仓,但和二池激励锁仓不同 2 池套利简单,很容易挖提卖,token 价格下跌,进入负反馈。但愿意把 LP token 卖给协议,拿回来更多的平台 token 的人,大概率不是挖提买的,因为 LP 换平台 token,增加了市场风险,它们大概率:1. 质押;2. 再配 LP(加杠杆),再卖,这都减少了抛卖。说了基本改进,来聊聊硬伤。第一大硬伤当然就是不锚定美元,不锚定美元的算稳,基本最后都无路可走,或死或转型成资管协议。因为不锚定美元搞非主权货币,中心化的 Libra 墙头草已经十米高了;去中心化赛道,那就是比特币和以太坊这类币的赛道,竞争难度是不言而喻的。算稳资产本质上是靠算法调整供给和市场预期实现货币政策,如果不依靠外部的可持续收入,往往很难实现正向循环,市场下跌,容易进入死亡螺旋。这就是为什么 MIM 去 fork TIME,OHM 社区觉得是巨大威胁,因为 MIM 是美元超额抵押 Stablecoin,能落地,容易有外部收入,现在又要 OHM 的「邪教性」加持。第三个是关于「协议控制流动性」。简单说就是 token 卖了,换来一半 token 和 1 半的刚性资产,然后协议靠这部分资产赚手续费,这样用户也不要承担无常损了,协议又有收入。但无常损不会平白无故消失的,这部分风险必然转成了协议的系统负债由 OHM 的持币人都承担了(有没有 Synthetix 的系统负债的感觉)。这种设计也没有问题,只要 OHM 的持有人依然有信心做守夜人,如果守不住,他们照样会去卖 OHM,这样财库里的 LP token 价值下跌,财库不断缩水,就进入一个负反馈 所以,它们搞了 Pro,把这个变成服务,可以赚体系外的费用。外部收入,确实是算法资产打破死亡螺旋魔咒的唯一办法,如果有外部收入(比如像借贷、交易类的 DeFi 那样),那就落地了。Olympus Pro 这希望给其它项目提供服务,赚点手续费。Pro 才刚开始,才 8 百万美元锁仓,我个人比较怀疑能真正规模化,毕竟这门槛很低,项目方看起来没太大的合作动力,这真是要拼 BD 能力了。dForce 创始人杨民道谈“算法稳定币”Olympus 的两点微创新而这个业务的扩展性最大的障碍,还是因为第一个硬伤(不锚定美元). 所以看下来,OHM 实际上是一个 to protocol 的流动性管理工具。结语,算稳这个大赛道每年都有新的花样,最终的理想模型需要不断试错,而最终可能是一个混合模式,部分实际应用支撑+部分算法调整。

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作者: 谷雨财经

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