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全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?

一、THORChain的应用背景跨链交易一直是Crypto领域的一大痛点,目前大部分DEX提供针对跨链财产进行…

一、THORChain的应用背景跨链交易一直是Crypto领域的一大痛点,目前大部分DEX提供针对跨链财产进行包装交易,例如以太坊上的WBTC。或者利用跨链桥质押的方式来在不同链上完成财产的转移和交易。但是,以上两种方式都仅仅是对包装财产(Wrapped Asset)来进行交易,无法对原生态货币进行交易,比如BTC直接兑换ETH。目前可以提供对原生态货币直接交易的场所只有CEX中心化交易所,但是用户始终对中心化交易所始终存在着信任问题,因为CEX无法做到去中心化。THORChain针对这一问题提出了解决方案。于2018年创立,THORChain是一个独立的Layer 1生态系统,为用户提供原生态货币的直接交易。客户可以不用通过CEX的常规KYC流程来对原生态货币进行去中心化交易。
二、THORChain背景和团队THORChain第一次现身是在2018年的Binance Hackathon,THORChain团队在竞赛中以开发一个DEX为目标做出了THORChain雏形。在此之后,THORChain团队持续对THORChain的技术进行开发。团队与2021年4月13日正式上线THORChain的测试网络ChaosNet。THORChain的开发团队始终都保持着隐私性,直至今日,THORChain官方始终没有公布开发团队的信息,唯一可知的就是核心团队大概有20人左右构成。目前THORChain有一个官方发言人Chad Barraford,Chad是目前THORChain的CTO,为核心团队之一。全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
Chad于2019年加入THORChain,曾就读于University of Massachusetts Dartmouth。在2005年毕业后,Chad曾在不同的公司担任软件开发者的职位。Chad在2017年正式了解和进入crypto领域,并在同年创立了自己的第一个公司Cryptocades,Cryptocades利用游戏玩家电脑上的空闲算力来为开采Monero,但是公司在推出Beta版本后快速遇到技术问题,在六个月后关闭。之后,Chad加入了一个叫做Octagon Careers的线上职业申请平台公司,担任CTO的职位,Octagon Careers在五个月后倒闭,随后Chad加入了Thor Chain。
三、THORChain生态技术概览
THORChain的多链生态币交易采取了传统跨链桥和DEX流动性池的方式。概括来说,THORChain通过在不同链条(如以太坊,BTC)布置属于自己的钱包来进行跨链条交易,与此同时通过流动性池的方式对不同代币增强流动性。
1. Vaults要了解THORChain的交易系统首先需要了解THORChain在不同链上的钱包(Vaults)的运行方式。THORChain有两种不同形式的Vaults,Inbound Vaults和Outbound Vault。Inbound Vault负责接收用户发送给THORChain的资产,而Outbound Vault负责向用户发送资产。举例:比如小明想要用BTC换取ETH,那么他首先要向THORChain在BTC链上的Inbound Vault发送BTC,在THORChain验证过后,THORChain在以太坊上的Outbound Vault会向小明发送ETH到小明以太坊的钱包里。两个Vault的设置与共识同样也不同,在任何一个链条上只会有一个主Inbound Vault,但是可以有多个Outbound Vaults。Inbound Vault的共识更为严谨和缓慢,而Outbound Vault的共识则更为快速。
2. 共识THORChain的底层搭建语言采用了Cosmos的SDK开发者软件,并且采用了Cosmos的Tindermint共识协议。Tindermint共识协议是基于BFT的PoS共识协议,拥有33.3%(1/3)的容错率,与Cosmos容错率一致。但是THORChain尚未接入Cosmos IBC,是一个单独的链条。
3. Vaults Cont.针对每一笔打入到Inbound Vault的资产需要经过所有验证者的共识验证,验证者决定用户要将资产发送到的地址,与此同时需要验证财产是否进入到THORChain的vault当中。但是Outbound Vault则不需要全部的验证者参与验证,只需要有一小部分的验证者来验证即可。THORChain的验证过程是基于Tindermint的绝大多数原则,通过签名(Signature)来完成对一个交易的验证。THORChain采用了Threshold Signature Scheme(TSS)的签名方法。TSS与传统以太坊上的DAO组织管理Treasury所采用的Multisig十分相似,唯一不同点为,Multisig是通过Smart Contract来运转,而TSS则是通过密码学来加密运作。所以Multisig只能被用在以太坊上,而TSS可以被用在任何生态上。每一笔的交易都需要2/3的参与验证者签名来完成验证。全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
4. 流动性池THORChain的第二个运作核心为流动池。一个流动池内通常有两种资产- THORChain原生态代币(RUNE)和非RUNE资产。流动性池由验证者来发起运营,每当一个验证者要发起一个新的池的时候,它必须将约等于流动性池子内非RUNE资产价值两倍的RUNE质押到生态的Vault当中。这样做可以确保验证者不会私自盗取池子当中的财产,如果发现验证者有盗取行为,想要于被盗取数额1.5x的抵押RUNE会被扣除掉。全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?与此同时,THORChain还有一个关键的核心点在于THORChain没有利用Oracle来维持它生态内的货币价值,THORChain采取了自由市场的方式来控制不同货币的价格。因为所有的非RUNE货币都与RUNE进行绑定,所以THORChain通过控制RUNE和非RUNE货币的绑定比率来确保价值稳定。THORChain生态内的RUNE主要分布在两个地方– 验证者在Vault当中质押的RUNE和在流动池内的RUNE。THORChain需要确保在Vault当中被质押的RUNE占到RUNE总量当中的67%,而流动池中的RUNE占到总量的33%。这样THORChain才能保证生态当中持有的RUNE价值将会是底层资产的三倍。THORChain通过调整流动池的奖励和质押的奖励来达到分配均衡。 全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
四、THORChain经济系统THORChain生态当中只有一种原生代币RUNE。RUNE主要用作支付交易费用以及未来的生态管理。在项目初期,THORChain mint了所有的1B RUNE代币,但是在2019年10月,管理团队销毁掉了库存当中一半的RUNE代币。目前RUNE代币的最大流量为500M,目前市场上有300M RUNE在流动。
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RUNE计划在十年内全部发放完毕,目前正处于第四年。
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根据RUNE的供应预测,大部分的RUNE将会被奖励给生态的验证者们。RUNE的早期分布如下图,其中大量的RUNE是被保留给了对验证这的奖励。
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与此同时,所有的参与者的Vesting时间段都已在几个月前结束。通过对比最近几个月的Circulating Supply,我们可以发现,从去年10月份到今天,将近有100M个RUNE被卖入到了市场里面,对价格产生了打压。
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RUNE价格走势:全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
五、RUNE价格预测由于THORChain整体生态的结构布置,当每一块钱的非RUNE资产加入到THORChain的流动池时,THORChain整体生态会动态锚定锁定三块钱的RUNE,所以THORChain生态的整体价值可以被估算出来,如下图:全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
根据流动池里的非RUNE资产,我们可以计算出RUNE的地板价格。完美情况下,RUNE的价格应该是地板价格的3倍,目前RUNE的价格和地板价格大致是三倍差。通过这个估算方式,我们可以根据未来THORChain吸引新的资产Staking数量来推算,目前THORChain有着不同生态中最为高的Staking APY:全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
如果我们假设这个APY可以吸引到新的资产过来质押,那么我们可以做出大致的价格推测:
全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?在过去的一年当中,RUNE的价格指数平均为6x,如果我们取保守估计,价格将为$23.39,超过过去的ATH。下图为Sensitivity测试,绿色标注为高于ATH的价格预测。全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
六、THORChain融资路程THORChain到今天为止一共融资四次:1.     Seed Round:2018年,未知投资者投资600K USD。在此时间段,THORChain参与了Binance组织的Hackathon2.     Private Sale:2019年7月,True Ventures领投1.6M USD3.     IDO:2019年7月,220K USD4.     Strategic Round:2019年9月,通过OTC方式向不知名投资者出售价值3.25M USD的RUNE代币
七、THORChain未来发展计划THORChain将在未来上线主网,官方预期为2022年7月,与此同时,THORChain目前支持BTC,ETH,LTC,BNB,和BCH,将会在未来加入更多的代币。官方还曾在Twitter上表示,已将部署IBC放入开发计划。全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?
八、THORChain风险
1. 代码安全性不足THORChain于2021年7月连续三次遭到黑客攻击,总共损失12M USD价值的ETH。在第三次攻击中,黑客利用假冒的Smart Contract欺骗了THORChain的共识系统,让其以为黑客向THORChain发送了大约价值8M的ETH,从而要求THORChain退回8M的ETH。在遭受攻击后,THORChain立刻停止了网络,并且修复漏洞,并通过代码审计。但是THORChain最后还是向黑客支付了800K USD左右的赎金来赎回丢失的ETH。黑客的攻击实际上也是THORChain代码的问题漏洞。THORChain的代码过于复杂,拥有超过200K行的代码,而普通的生态平均只有2000行左右的代码。THORChain的代码过于复杂,难以完全审计。
2. 开发困难由于THORChain的底层代码过于复杂,导致开发者想要在平台上开发Dapp的难度也会增加。
3. 主网上线风险为了摆脱中心化交易所的影响,THORChain主网上线后,所有在其他链上的bep20和erc20 RUNE转换为THORChain生态标准的原生态代币,这代表着CEX上将不再有RUNE。全景解析跨链DEX协议THORChain:潜力究竟如何?但是这个转换过程当中,RUNE将失去在交易所的价格参考,过程当中很容易受到黑客的攻击或者大量的投机交易,导致RUNE价格崩溃。 4. 管理层不透明THORChain管理层直到今天还是没有公开身份信息,结合过去几个月的大量抛售RUNE,存在着潜在的管理者不良运行的风险。
九、总结THORChain存在着大量的风险,但是其底层技术以及生态经济良好,拥有较大潜力。其中主网上线将是THORChain的“一大劫”,主网上线的RUNE转换过程将对现在持有RUNE的用户造成大量风险。对于机构和个人投资者来说,不公开的团队信息折射出不好的信号,难以让人相信管理者团队的资质。但是仅从技术角度以及发展前景来看,THORChain利用底层资产来支撑RUNE价值的方式让RUNE是一个很好的投资选择。根据作者对于RUNE未来价值的计算推测,RUNE有着较大的升值潜力。但是预测模型包含了较多变量,其中THORChain生态对于新用户的吸引力主要来自于较高的质押APY。能否保持较高的APY将会是THORChain未来是否能吸收大量底层资产的关键点之一。在主网上线前期,THORChain可能会经历潜在的动荡阶段,还需要对THORChain进行持续关注来了解THORChain的潜在未来价值。

References:https://docs.thorchain.org/https://thorchain.medium.com/https://thorchain.org/document-libraryhttps://github.com/thorchainhttps://github.com/thorchain/Resources/tree/master/Whitepapers

关于我们JZL Capital 是一家注册于海外,专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富,曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事,并主导参与过 eToro 的全球投资。团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校,并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。Website www.jzlcapital.xyzTwitter @jzlcapital
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作者: 谷雨财经

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